伦敦银现收跌 0.62% 至 32.947 美元 / 盎司，盘中最高触及 33.164 美元后回落；

核心影响事件分析

一、地缘政治：印巴冲突升级与工业需求隐忧

5 月 7 日凌晨，巴基斯坦击落 6 架印度战机，南亚局势再度紧张。尽管黄金因避险情绪短暂冲高，但白银表现疲软，反映出市场对工业需求受损的担忧。印度占全球白银工业消费的 14%，若冲突导致其电子元件工厂停工，可能引发伦敦银价短期承压至 28 美元 / 盎司。此外，印度战略石油储备仅覆盖 56 天需求，能源供应链扰动可能通过抑制制造业活动间接影响白银需求。

二、经济数据：美国贸易逆差创纪录与通胀预期博弈

美国商务部 5 月 7 日公布数据显示，3 月贸易逆差扩大 14% 至 1405 亿美元，创历史新高。企业为规避关税 “抢跑式囤货” 导致进口额飙升至 4190 亿美元，但出口增长乏力（仅增 0.2%）。这一数据强化了市场对美国 “滞胀” 风险的担忧，10 年期 TIPS 收益率维持在 2.04% 高位，实际利率压力压制白银表现。不过，关税政策对通胀的滞后影响（预计 5 月显现）仍为白银提供长期支撑，尤其是光伏银浆需求刚性（2025 年全球光伏装机预计 660GW，白银用量达 7560 吨）。

三、央行政策：美联储鹰派信号与美元信用隐忧

美联储 5 月议息会议维持利率不变，但主席鲍威尔在新闻发布会暗示 “全年维持利率不变” 的可能性，强化了市场对美联储 “鹰派暂停” 的预期。尽管美元指数当日下跌 0.59%，但白银未能同步上涨，反映出市场更关注美联储政策而非美元短期波动。与此同时，全球央行购金（如中国连续 16 个月增持）为贵金属提供结构性支撑，但白银因工业属性较弱，未能充分受益于这一趋势。

四、美元与原油：短期波动与长期逻辑

美元指数受美联储鹰派言论刺激盘中反弹，但终因市场押注美国经济 “滞胀” 而收跌。原油价格因 API 库存下降超预期（减少 449.4 万桶）上涨 3.43%，推升通胀预期，但白银未能同步上涨，反映出市场更关注美联储政策而非商品价格传导。值得注意的是，白银与原油的相关性已从 2024 年的 0.68 降至 0.42，显示其工业属性的定价权重上升。

五、库存与技术面：供应压力与短期阻力

COMEX 白银库存总量 5.01 亿盎司，较前一日增加 67.3 万盎司，非注册仓单占比 66.7%，显示市场供应充足。技术面上，伦敦银现跌破 33 美元关键支撑位，短期或下探 32.80 美元；若突破 33.20 美元阻力位，可能开启反弹。国内沪银与伦敦银价差扩大至 200 元 / 千克，反映出人民币汇率波动对跨市场套利的影响。

市场展望

短期风险提示

中长期支撑因素

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